券商江湖：资金饥渴症难解

12月10日晚间，在证监会核准首发申请的最新12家企业中，国信证券赫然在列。历经三年等待，国信证券终于赶在“券商最好的时刻”等来了IPO批文，这也是A股市场两年来首家拿到IPO批文的券商。

而根据证监会网站最新数据显示，有多家券商在排队等待IPO以及再融资。截至2014年12月11日，拟在主板和中小板IPO的排队企业中共有8家券商；最新再融资申请企业名单中，共有14家券商在列。

此外，之前停牌的广发证券、华泰证券先后复牌，公告称拟发行境外上市外资股（H股）并申请在香港联交所主板挂牌上市。而自去年开始的并购大潮已使得申银万国联姻宏源证券、民族证券借道方正证券、安信证券注入中纺投资。

国泰君安投行部门一位人士向时代周报记者指出，“无论是IPO、再融资还是并购重组，目前都是券商最好的时机，而融资融券业务使得券商盈利模式的改变也对券商的资本金要求大幅提升。而更多的资本金意味着更快的发展。”

在一系列资本运作中，券商的资金饥渴症正初步得到缓解，而谁能在资本市场占得更多先机，便更能在券商江湖中立于不败之地。

8券商排队

实际上，自西部证券2012年IPO以来，A股市场便再无券商股通过IPO上市。彼时股市尚低迷，而如今已站上3000点，更创造了单日交易过万亿的纪录，国信证券此时IPO无疑是最好的时机。

“近期券商板块股价大涨，估值和业绩得到双提升，这就是所谓的‘戴维斯双击’，这对于短期内要上市的券商来说是非常好的时机。”上述国泰君安投行人士认为，估值的大幅提升将使得国信证券募集到大量的资金。

从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，3-5年内将是证券行业跨越式发展的转型期。华融证券分析师赵莎莎也向时代周报记者表示，“金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好的发展机遇。而在市场环境整体转好的基础下，券商ROE有望整体步入上升新周期。而国信证券此时登陆资本市场正适逢其时”。

资料显示，国信证券去年实现净利21.08亿元，今年上半年为14.96亿元。目前公司总股本为70亿元，无论按总资产净资产净资本等规模指标，还是按营收和净利等业绩指标，国信证券去年都跻身国内券商业前十名。“而上市补充资本金后，满足监管要求和开展业务所需要的资金，国信证券各项业务可以得到长足发展和市场份额的提升。”上述国泰君安投行人士称。

而随着国信证券正式IPO，券商的上市大潮或将来临。目前，有多家券商在排队等待IPO，根据证监会网站最新数据显示，截至2014年12月11日，拟在主板和中小板IPO的排队企业中共有8家券商。值得一提的是，多家券商的上市之路并不平坦。国泰君安最早于2007年提出上市计划，后曾三度冲刺IPO，但受困于“一参一控”屡次折戟。东方证券的上市路径也可谓一波三折，2003年改制为股份有限公司后，便开始冲刺IPO，但2005年的业绩亏损和2008年自营巨亏8.83亿元，令上市计划搁浅。

资金匮乏已成限制非上市券商发展重要因素之一，资本实力强弱将直接决定券商的竞争力，而上市无疑是最有效、成本最低的融资方式。

上海一家大型私募负责人向时代周报记者表示，“归根结蒂是券商的盈利模式发生了变化。比如，我们今年上半年创造的利润，跟我们贡献给券商的利润是相等的，主要是融资融券这部分的利息，而融资融券这一块大家拼的是资本金，所以资本金越高的券商盈利能力越强。”

值得一提的是，证监会发言人在9月19日曾表示，已下发通知鼓励证券公司多渠道补充资本，并清理取消有关证券公司股权融资的限制性规定。最新的通知提出多项政策举措进一步放开证券公司多渠道补充资本，鼓励符合条件的证券公司IPO上市，取消“较强的市场竞争力”和“良好的成长性”两项额外审慎性要求，并简化有关程序，提高IPO上市监管意见书的出具效率。

南方基金首席分析师杨德龙向时代周报记者表示：“证监会在这个时间节点出台松绑券商IPO的政策，对于拟上市公司来说可谓‘及时雨’，目前整个券商行业，资本金在这一发展阶段来说，十分重要，对于推进券商上市融资对其未来发展及成长，都是关键性的。”

再融资热

除了在A股IPO，也有券商选择转战香港市场。其中，华泰证券和广发证券均于近期公布了H股计划。

资料显示，华泰证券11月25日公告，为补充公司业务发展所需资本金，深入推进公司国际化战略，公司拟发行境外上市外资股（H股）并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。

12月8日，在广发证券召开的股东会上，其计划发行H股股票并在香港上市等相关的议案最终也获得高票通过。拟发行的H股股数不超过发行后公司总股本的20%（超额配售权执行前），并授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。

而除了境外发行H股上市外，华泰证券还拟发行短期公司债券、总规模不超过500亿元次级债、以融出资金债权资产进行资产证券化融资等多项债权融资计划。

实际上，有多家上市券商在近期推出了再融资计划。截至2014年12月11日，证监会公布的最新再融资申请企业名单中，共有14家券商在列。

在融资类型中，除了西部证券和国金证券拟发行非公开发行股票，其余券商均拟发行公司债。其中，西南证券的公司债申请已通过发审会，其余券商中有10家审核状态为“已反馈”，3家为“已受理”。值得一提的是，申请再融资的券商中，有三家券商同时出现在IPO排队队列中，分别是国泰君安、东兴证券和浙商证券。除了上述拟IPO券商及已上市券商，其余均为地方特色浓郁的区域性券商。上述国泰君安投行部门人士认为，“目前行业现状是强者恒强，市场增量有限，留给小券商的时间和空间都已经不多，IPO的渠道短期内不能打开，那么发行公司债是补充资本金的最佳方式。”

而未来也将有更多券商加入融资大潮。中信证券12月9日公告，称正在拟订2015-2017年资本补充规划，未来计划通过监管部门允许的方式进一步补充资本，不排除未来三个月内筹划发行股份补充资本的可能性。

并购大潮

同时，另一些券商则通过并购重组的方式极大增强了竞争力。

11月18日，停牌逾4个月的中纺投资披露重大资产重组方案，通过发行股份的方式购买安信证券100%股权，涉及金额达182.72亿元，同时募集不超过60.91亿元的资金用于补充证券业务资本金，安信证券得以“曲线”登陆资本市场。

实际上，证券行业的并购整合大潮自去年开始。除了大智慧拟重组湘财证券的方案尚未出炉外，方正证券收购民族证券已经完成，国泰君安收编上海证券已获证监会批复，而申银万国证券吸收合并宏源证券被称为中国证券业交易金额最大的并购案，“券商航母”也日渐成型。而伴随着未来券商并购的增多，现有券商格局也将被彻底打破。

值得一提的是，多位受访业内人士认为券商正迎来“最好的时刻”。上一轮的大牛市已过去7年，如今A股正再一次渐入佳境。

今年以来A股上涨近四成。在这波涨势中，券商无疑起着领头羊的作用。而指数和成交量的屡创新高无疑为券商行业整体业绩带来了强劲的推动力，多家券商的业绩在三季报中实现大幅增长。

根据最新的11月财务数据显示，上市券商单月利润达50.02亿，环比增长17%，1月至11月净利润363.08亿，同比增长82%。

对券商未来的格局，平安证券非银金融分析师缴文超向时代周报记者指出：“2015年是券商行业将继续沿着转型的道路，完成经纪业务的下降，资本中介业务上升带来行业业务结构的重大变革，创新业务为2015年券商业务收入贡献动力。”